Vừa qua, đà giảm của cổ phiếu KOS diễn ra nhanh chóng sau giai đoạn cổ phiếu đi ngang trong tháng 8. Hai phiên 17 và 18/09, giá KOS lần lượt giảm gần 5% và hơn 4%, ngay trước khi bắt đầu chuỗi “lau sàn” từ ngày 21/09.
Nguyên nhân đầu tiên mà KOS giải trình cho việc cổ phiếu liên tục giảm giá là công tác xử lý tài sản bảo đảm và điều chỉnh cho vay ký quỹ.
Trong văn bản giải trình giảm sàn 3 phiên liên tiếp ngày 23/09, KOS cho biết một số công ty chứng khoán có yếu tố liên quan đến nhà đầu tư, tổ chức Hàn Quốc đã điều chỉnh, giảm giá và yêu cầu xử lý tài sản bảo đảm trong khoảng thời gian ngắn, khiến công ty chưa kịp thu xếp nguồn tiền theo tiến độ. KOS đề nghị các bên giãn hoặc cơ cấu nghĩa vụ tài chính phù hợp hơn với dòng tiền thực tế của Công ty.
Trong lần giải trình gần nhất ngày 23/10, KOS tiếp tục đề cập diễn biến thị trường giảm theo quán tính, tâm lý bán của nhà đầu tư và việc một số công ty chứng khoán giảm tỷ trọng cấp margin với KOS làm tăng áp lực bán, khiến giá cổ phiếu giảm liên tiếp.
Trong đà “giảm không phanh” của cổ phiếu KOS, CTCP KOSY vẫn khẳng định các mảng cốt lõi gồm đầu tư, phát triển dự án bất động sản, năng lượng tái tạo và khả năng vận hành đều chưa có biến động bất thường.
Áp lực bán giải chấp “chất chồng” lên cổ đông
Áp lực bán ra cổ phiếu KOS không chỉ đến từ nhà đầu tư bên ngoài. Thời gian gần đây, lãnh đạo doanh nghiệp và những tổ chức liên quan liên tục xuất hiện trong các thông báo bán cổ phiếu hoặc bị bán giải chấp.
Từ cuối tháng 8 đến ngày 24/09, Chủ tịch KOSY Nguyễn Việt Cường đã bán hơn 4,26 triệu cp. Giai đoạn từ ngày 13-23/10, ông Cường đã bị công ty chứng khoán tiếp tục bán giải chấp gần 737.000 cp. Qua đó, giảm sở hữu từ 76,64 triệu cp (tương ứng 35,4% vốn) xuống còn 71,6 triệu cp (33,09%).
Trong khi đó, giai đoạn từ 23/09 – 23/10, Phó Chủ tịch Nguyễn Thị Hằng (vợ ông Cường) và Phó Tổng Giám đốc Nguyễn Thị Phương Thảo (em gái ông Cường) nhiều lần bị công ty chứng khoán bán giải chấp hàng triệu cổ phiếu KOS, nhưng đều bất thành. Hiện bà Hằng nắm gần 13,9 triệu cổ phiếu KOS, tương đương 6,42% vốn; còn bà Thảo sở hữu 3,34%.
Ở chiều ngược lại, bà Hoàng Thị Yến là vợ ông Nguyễn Trung Kiên, em trai Chủ tịch Nguyễn Việt Cường lại đăng ký mua 8 triệu cổ phiếu KOS trong thời gian từ 15/10 - 13/11. Nếu hoàn tất, lượng cổ phiếu bà nắm giữ dự kiến tăng từ hơn 32.000 cổ phiếu lên hơn 8 triệu đơn vị, tương đương 3,71% vốn điều lệ. Ông Kiên đang sở hữu khoảng 2,06%.
Theo đó, nếu cộng phần vốn đứng tên 5 thành viên gia đình kể trên, nhóm gia đình Chủ tịch Nguyễn Việt Cường hiện nắm khoảng 45% cổ phiếu KOS. Nếu bà Yến mua đủ 8 triệu cổ phiếu và lượng nắm giữ của những người còn lại không đổi, tỷ lệ sẽ tiến sát 49%. Con số này chưa tính cổ phần tại các pháp nhân có liên quan.
Các lệnh bán giải chấp cổ phiếu và một số tổ chức liên quan xuất hiện liên tục trong đợt lao dốc này.
Cụ thể, CTCP Đầu tư Leo Regulus bị bán giải chấp hơn 185.000 cổ phiếu KOS từ 28/09-22/10, còn nắm hơn 22 triệu cổ phiếu, tương đương 10,17% vốn KOS.
Một tổ chức liên quan khác là Công ty TNHH Đầu tư Địa Ốc Kosy báo cáo bán giải chấp được hơn 1,2 triệu cổ phiếu từ ngày 24/09-22/10. Sở hữu sau giao dịch còn gần 8,8 triệu cổ phiếu, tương ứng 4,05% vốn. Chủ tịch Leo Regulus và Địa Ốc Kosy đều do ông Nguyễn Việt Cường đảm nhận.
Đáng chú ý, cổ phiếu KOS thuộc sở hữu của ông Cường, bà Hằng và một số tổ chức liên quan được ghi nhận trong danh mục tài sản bảo đảm cho các khoản vay của doanh nghiệp tại 3 ngân hàng PVcomBank, BaoVietBank và LPBank. Theo BCTC hợp nhất soát xét bán niên 2026, dư nợ tại ba ngân hàng này tổng cộng khoảng 260 tỷ đồng.
Bức tranh tài chính của KOSY
Thành lập năm 2008 dưới sự dẫn dắt của ông Nguyễn Việt Cường, Kosy ban đầu tập trung vào xây dựng và bất động sản, trước khi mở rộng sang năng lượng tái tạo.
Năm 2021, KOSY nhận về đơn vị sở hữu hai nhà máy Thủy điện Nậm Pạc 1 và 2 tại Lai Châu thông qua thương vụ hoán đổi cổ phiếu. Khoản đầu tư này có giá trị còn lại hơn 950 tỷ đồng tại cuối tháng 6/2026.
Hai nhà máy Nậm Pạc 1 và 2 có tổng công suất 34 MW và vốn đầu tư được Kosy công bố hơn 1,1 ngàn tỷ đồng. Tuy nhiên, đầu tháng 10 năm nay, KOS đã hoàn tất chuyển nhượng toàn bộ phần vốn tại CTCP Tư vấn Đầu tư Xây dựng Thủy điện, doanh nghiệp sở hữu hai nhà máy nói trên, sau khoảng 5 năm đầu tư.
Sau giao dịch, đơn vị thủy điện không còn là công ty con của KOSY; doanh nghiệp cũng chuyển sang mô hình không có công ty con và chỉ công bố báo cáo tài chính riêng.
Nhìn lại giai đoạn 2019-2025, doanh thu thuần KOSY dao động từ 1.000 tỷ đến gần 1.600 tỷ đồng mỗi năm, nhưng lợi nhuận sau thuế chỉ xoay quanh 20 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp trong khoảng 5-12%, cho thấy quy mô doanh thu tương đối lớn, nhưng lợi nhuận rất nhỏ giọt.
Năm 2026, Công ty đặt mục tiêu tổng doanh thu 1,85 ngàn tỷ đồng, tăng 19% so với thực hiện 2025 và lãi sau thuế 120 tỷ đồng, gấp hơn 6 lần.
Sau 6 tháng, KOSY ghi nhận 722 tỷ đồng doanh thu thuần và gần 15,4 tỷ đồng lãi sau thuế, tăng lần lượt 9% và 120% so với cùng kỳ. Doanh nghiệp mới thực hiện được 39% và 13% kế hoạch năm.
Tính đến cuối tháng 6, tổng tài sản của KOSY đạt gần 5,08 ngàn tỷ đồng, tăng nhẹ 4% so với đầu năm, tỷ trọng lớn là hàng tồn kho với gần 2,78 ngàn tỷ, tăng 8% và chiếm gần 55% tổng tài sản.
Trong đó, chủ yếu nằm ở dạng chi phí sản xuất kinh doanh dở dang tại các dự án bất động sản. KOSY cho biết các dự án bất động sản chủ lực cơ bản đã hoàn thành và đủ điều kiện bán hàng.
Phía nguồn vốn, nợ phải trả gần 2,73 ngàn tỷ đồng, tăng gần 8% so với đầu năm; với tổng nợ vay cả ngắn và dài hạn tới gần 2.000 tỷ đồng, chiếm hơn 73% tổng nợ và tương đương 85% vốn chủ. Phần lớn là nợ dài hạn với hơn 1,1 ngàn tỷ đồng, còn lại nợ ngắn hạn là 878 tỷ đồng.
KOSY cho biết dự kiến từ đầu năm 2027 sẽ có thêm nguồn thu và dòng tiền đáng kể từ việc triển khai, kinh doanh và thu hồi vốn tại các dự án bất động sản.
.jpg "Doanh nghiệp góp ý sửa đổi quy định về điều kiện kinh doanh bất động sản")
