Thị trường nickel dậy sóng trước tín hiệu siết nguồn cung từ Indonesia

Giá nickel đã tăng vọt khi thị trường đặt cược rằng Indonesia - quốc gia sản xuất kim loại pin lớn nhất thế giới - sẽ sớm hãm phanh đà tăng trưởng sản lượng quá nóng.

Trên Sàn Giao dịch Kim loại London (LME), hợp đồng nickel giao sau 3 tháng đã leo mạnh từ mức đáy giữa tháng 12 là 14.235 USD/tấn lên đỉnh 18.905 USD/tấn vào ngày 14/1, mức giá cao nhất kể từ năm 2022.

Động lực cho làn sóng tăng giá này xuất phát từ tuyên bố vào giữa tháng 12 của Bộ trưởng Năng lượng và Tài nguyên Khoáng sản Indonesia, ông Bahlil Lahadalia, khi ông cam kết sẽ cắt giảm sản lượng nickel.

Một quan chức bộ năng lượng xác nhận ngày 14/1 rằng hạn ngạch khai thác mỏ hằng năm trong năm nay sẽ giảm xuống còn 250–260 triệu tấn quặng ướt, từ mức 379 triệu tấn của năm 2025.

Trong bối cảnh Indonesia chiếm khoảng 65% nguồn cung nickel toàn cầu và chính nước này đã tạo ra tình trạng dư cung khiến giá chịu áp lực suốt 2 năm qua, đây rõ ràng là thông tin rất lớn. Và đó là lý do thị trường phản ứng mạnh như vậy.

Tuy nhiên, đằng sau những con số nổi bật ấy lại có không ít chi tiết phức tạp.

Sản lượng nickel khai thác và tinh luyện của Indonesia theo WBMS

Bài toán con số

Trước hết, hạn ngạch khai thác của Indonesia được tính theo tấn quặng ướt. Như các nhà phân tích của ngân hàng Macquarie chỉ ra, những con số này “rất khó quy đổi sang lượng nickel thực tế có thể thu hồi do độ ẩm của quặng biến động rất lớn”. Hàm lượng nước có thể chiếm tới 40% khối lượng quặng ướt.

Hơn nữa, theo Macquarie, cả doanh nghiệp lẫn chính phủ đều không công bố chính thức hạn ngạch hay mức sản lượng thực tế, khiến bất kỳ ai muốn hiểu rõ điều gì đang diễn ra trong ngành nickel khổng lồ của Indonesia đều gặp khó.

Điều chắc chắn là hạn ngạch năm ngoái cao hơn nhiều so với sản lượng thực tế. Theo Hiệp hội Luyện nickel Indonesia (FINI), tổng nhu cầu quặng của các nhà máy chế biến trong nước năm ngoái chỉ vào khoảng 300 triệu tấn quặng ướt.

Con số này còn bao gồm cả quặng nhập khẩu từ Philippines, đạt 14 triệu tấn trong 11 tháng đầu năm 2025, theo số liệu của World Bureau of Metal Statistics.

Hạn ngạch được đề xuất cho năm nay đúng là sẽ dẫn tới việc cắt giảm sản lượng, nhưng mức giảm sẽ không lớn như ấn tượng ban đầu từ việc “siết mạnh” hạn ngạch.

FINI dự báo nhu cầu quặng của các nhà máy luyện sẽ tăng lên 340-350 triệu tấn trong năm nay, tạo ra một khoảng thiếu hụt đáng kể, chỉ có thể được bù đắp một phần bằng nhập khẩu và rút kho dự trữ.

Việc ông Trump đảo chiều chính sách thuế quan đã khiến thị trường chứng khoán trải qua một tuần biến động dữ dội.

Chờ kỳ rà soát vào tháng Sáu

Dự báo nhu cầu quặng của FINI cho thấy công suất chế biến tại Indonesia vẫn đang tiếp tục được mở rộng.

Điều này đặt ra một bài toán khó: làm sao hạn chế nguồn cung quặng mà không gây tổn hại đến các nhà máy luyện đang xây dựng hoặc đang trong giai đoạn tăng công suất?

Trọng tâm của chính sách tài nguyên Indonesia là tạo ra giá trị gia tăng cao hơn bằng cách dịch chuyển dọc chuỗi chế biến, từ quặng thô sang sản phẩm trung gian rồi đến nickel thành phẩm. Việc khiến các dự án mới thiếu nguyên liệu đầu vào rõ ràng không giúp ích cho mục tiêu này.

Tham vọng được công bố là cân đối nguồn cung quặng với nhu cầu của các nhà máy luyện, nhưng nhu cầu này vẫn đang tăng nhanh, dù Jakarta đã dừng phê duyệt một số dự án mới.

Nếu căng thẳng giữa sản lượng quặng bị khống chế bởi hạn ngạch và nhu cầu của các nhà máy luyện trở nên quá gay gắt, chính phủ vẫn còn một “van an toàn” là đợt rà soát giữa năm.

Nói cách khác, con số hạn ngạch khai thác hằng năm có thể sẽ còn thay đổi trong suốt cả năm.

Giành lại quyền kiểm soát

Không còn nghi ngờ gì nữa, Jakarta đang nghiêm túc trong việc giành lại quyền kiểm soát một ngành đã phát triển quá nhanh và quá lớn.

Chính phủ đã mạnh tay trấn áp khai thác trái phép cũng như các doanh nghiệp vi phạm quy định môi trường.

Tháng 11 vừa qua, Indonesia đã dừng phê duyệt các nhà máy luyện mới sản xuất sản phẩm trung gian như nickel pig iron và nickel matte, vốn chủ yếu phục vụ ngành thép không gỉ hơn là lĩnh vực pin xe điện.

Việc giảm hạn ngạch hằng năm là một phần khác của chiến lược này, nhưng đừng kỳ vọng “cỗ máy” nickel Indonesia sẽ đột ngột dừng lại.

Đây nhiều khả năng sẽ là một quá trình chậm chạp, và các con số có thể còn tiếp tục thay đổi trong thời gian tới.

Tín hiệu chính sách hay chỉ là cú đòn tâm lý?

Đợt tăng giá nickel vừa qua chủ yếu dựa trên tín hiệu chính trị từ Jakarta rằng Indonesia sẽ “siết” sản lượng. Chỉ cần tuyên bố giảm hạn ngạch cũng đủ kích hoạt dòng tiền đầu cơ, bởi Indonesia chiếm tới khoảng 65% nguồn cung nickel toàn cầu. Tuy nhiên, khi bóc tách con số, mức cắt giảm thực tế nhỏ hơn nhiều so với cảm nhận ban đầu. Nói cách khác, giá tăng mạnh phản ánh niềm tin rằng dư cung sẽ giảm, chứ chưa chắc phản ánh sự thiếu hụt thật sự.

Trong hai năm qua, giá nickel lao dốc vì Indonesia mở rộng sản xuất quá nhanh. Điều này cho thấy chính phủ đã nhận ra rủi ro và bắt đầu “hãm phanh”. Tuy vậy, nhu cầu quặng từ các nhà máy luyện trong nước vẫn tăng nhanh, thậm chí cao hơn hạn ngạch khai thác đề xuất. Điều đó có nghĩa là thị trường nickel vẫn chưa bước sang giai đoạn thiếu cung rõ rệt, mà đang chuyển từ trạng thái “bung kiểm soát” sang “điều tiết có chủ đích”.

Thông điệp cốt lõi không phải là làm giá nickel tăng, mà là tái khẳng định quyền kiểm soát ngành tài nguyên chiến lược. Việc siết khai thác, trấn áp mỏ lậu, dừng cấp phép một số nhà máy luyện sản phẩm trung gian cho thép không gỉ cho thấy Indonesia đang ưu tiên chuỗi giá trị dài hơn, gắn với pin xe điện và công nghiệp năng lượng sạch. Đây là bước đi mang tính chiến lược dài hạn, không phải biện pháp ngắn hạn vì giá.

Rủi ro lớn nhất nằm ở sự “linh hoạt con số”. Hạn ngạch khai thác có thể được rà soát lại giữa năm, tức là các con số hiện nay không cố định. Điều này khiến thị trường luôn trong trạng thái bất định: giá có thể tiếp tục biến động mạnh theo từng tín hiệu chính sách, thay vì chỉ dựa trên cung cầu vật chất. Với nhà đầu tư, đây là thị trường ngày càng mang màu sắc chính trị.

Kỷ nguyên nickel giá rẻ do dư cung ồ ạt từ Indonesia có thể đã qua đỉnh, nhưng điều đó không đồng nghĩa với việc nguồn cung sẽ bị “thắt cổ chai” ngay. Giá nickel sẽ còn nhạy cảm với chính sách Indonesia, biến động mạnh theo kỳ vọng, và khó quay lại trạng thái ổn định trong ngắn hạn.