VNDirect: Lợi nhuận Vinamilk sẽ tăng trưởng trong 2 năm tới nhờ giá sữa bột giảm và thị trường Trung Đông hồi phục

Kỳ vọng Vinamilk duy trì mức tăng trưởng doanh thu trung bình 4,2% so với cùng kỳ trong 2022-2024

Theo Euromonitor, mức tiêu dùng ngành sữa đã ổn định và phục hồi so với cùng kỳ, tuy nhiên có sự phân hóa rõ rệt giữa hai phân khúc phổ thông và cao cấp.

Trong đó, thu nhập của những người có thu nhập thấp và trung bình chưa bắt kịp với tỷ lệ lạm phát tăng nhanh, dẫn đến nhu cầu yếu hơn hoặc sử dụng các sản phẩm thay thế với giá rẻ hơn. Bên cạnh đó, Vinamilk đang phải đối mặt với áp lực cạnh tranh ngày càng tăng ở hầu hết các dòng sản phẩm.

Theo VNDirect, một số đối thủ cạnh tranh của Vinamilk bao gồm Friso, TH True Milk hay Vita Dairy. Vita Dairy là một trong ba công ty sản xuất sữa bột công thức lớn nhất thị trường nội địa sau Vinamilk và Nutifood, và đang tiếp tục lấn sân sang phân khúc sữa nước với sản phẩm sữa non tươi "Colos Fresh Milk". Bên cạnh TH True Milk, Vita Dairy sẽ là một trong những đối thủ cạnh tranh của Vinamilk trên thị trường sữa nước.

Do đó, VNDirect kỳ vọng công ty sẽ duy trì thị phần đi ngang trong giai đoạn 2023-24 với sản lượng hàng bán nội địa tăng lần lượt 3,0%/3,0% so với cùng kỳ, trong khi giá bán bình quân không đổi trong năm 2023 và tăng nhẹ 1,0% so với cùng kỳ vào năm 2024 do Vinamilk đã tăng giá bán bình quân 5,5% so với cùng kỳ trong năm 2022. Do đó, doanh thu nội địa dự phóng tăng lần lượt 3,0%/4,0% so với cùng kỳ trong năm 2023/24.

Bên cạnh đó, VNDirect dự báo tăng trưởng doanh thu xuất khẩu sẽ đạt lần lượt 7,0%/8,1% so với cùng kỳ trong năm 2023/24 do nhu cầu tiêu thụ sữa phục hồi tại thị trường Trung Đông. Do đó, doanh thu thuần của Vinamilk dự phóng tăng 3,7%/4,7% trong năm 2023/24.

Giá bột sữa giảm bù đắp cho biến động tỷ giá

Tính đến ngày 18/10, giá bột sữa đã giảm 10% so với cùng kỳ và thấp hơn 28,1% so với mức đỉnh vào ngày 01/03. Theo Rabobank, dữ liệu tháng 8 cho thấy khối lượng nhập khẩu nguyên liệu bột sữa của Trung Quốc đã giảm so với năm ngoái trong 6 tháng liên tiếp. Nguyên nhân là do nguồn cung nội địa tăng, lượng hàng tồn kho dồi dào và nhu cầu của người tiêu dùng ở mức thấp.

VNDirect kỳ vọng giá bột sữa sẽ tiếp tục giảm và giao dịch ở mức thấp hơn 5,0% so với năm 2022 khi Trung Quốc tiếp tục chính sách Zero-Covid và sản lượng bột sữa toàn cầu năm 2023 tăng 1,5% so với cùng kỳ.

Theo Rabobank, nguồn cung sữa sẽ ổn định vào năm 2023 nhờ nguồn cung cấp thức ăn chăn nuôi dồi dào và lợi nhuận của các trang trại ở mức ổn định. Trong trường hợp Trung Quốc mở cửa trở lại, VNDirect kỳ vọng nhu cầu nhập khẩu sẽ tăng ở mức thấp do nguồn cung sữa trong nội địa đang tăng trưởng mạnh mẽ. Do đó, điều này cũng sẽ ảnh hưởng không lớn đến giá bột sữa toàn cầu.

Bên cạnh đó, Vinamilk sẽ phải đối mặt với một thách thức mới từ biến động tỷ giá khi 50% nguyên liệu sữa của Vinamilk được nhập khẩu từ Châu Âu để sản xuất sữa bột và bột dinh dưỡng.

Tỷ giá USD/VND đã tăng lên mức 24.835 đồng (+8,7% so với đầu năm). Do vậy, việc tỷ giá tăng trong khi giá bột sữa giảm sẽ khiến biên lợi nhuận gộp dự phóng gần như không thay đổi so với trước đó trong 2022/23. VNDirect cho rằng giá nguyên liệu thấp hơn sẽ bù đắp cho mức ảnh hưởng từ biến động tỷ giá đến biên LN gộp trong 2023.

VNDirect kỳ vọng biên LN gộp tăng lên mức 43,4% (+1,5 điểm % so với cùng kỳ) trong năm 2023 và 44,9% (+1,5 điểm % so với cùng kỳ) trong năm 2024. Do đó, VNDirect dự phóng lợi nhuận ròng của Vinamilk giảm 11,4% so với cùng kỳ trong năm 2022 trước khi phục hồi 9,9% so với cùng kỳ năm 2023 và tăng 11,4% so với cùng kỳ năm 2024.