Thị trường phân hóa mạnh, cơ hội nằm ở đâu?
Trao đổi trong Talk show Phố Tài chính (The Finance Street Talkshow), bà Nguyễn Thị Hằng Nga, CFA, Tổng giám đốc Công ty TNHH Quản lý Quỹ ĐTCK Vietcombank (VCBF) cho biết, tính đến ngày 25/5/2026, chỉ số VN Index tăng 5,7% từ đầu năm.
Nếu so với ngày 23/03/2026, thời điểm VN Index tạo đáy sau khi sụt giảm mạnh do xung đột Trung Đông bùng phát, chỉ số đã tăng tới 18,5%.
Tuy vậy, sự tăng trưởng không đồng đều, chỉ số VN Index trong thời gian qua được dẫn dắt chủ yếu bởi một số cổ phiếu vốn hóa lớn. Nhìn tổng thể thị trường có đến gần 67% số cổ phiếu trên sàn HOSE có thị giá hiện tại thấp hơn thị giá thời điểm 31/12/2025.
Và đặc biệt là chỉ số của thị trường tăng nhưng thanh khoản sụt giảm. Tuy nhiên, dù thanh khoản thị trường có dấu hiệu suy yếu, thì giá trị giao dịch bình quân ngày vẫn duy trì ở mức trên dưới 20 nghìn tỷ đồng. VCBF đánh giá kết quả này là khá tích cực khi đặt trong bối cảnh vĩ mô có nhiều thách thức như hiện nay.
Theo vị chuyên gia, diễn biến giá cổ phiếu đang trái ngược với bức tranh lợi nhuận của các doanh nghiệp trong quý I/2026 vừa qua.
Theo đó, tổng hợp kết quả kinh doanh quý I/2026 của các doanh nghiệp niêm yết trên cả ba sàn cho thấy lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ tăng 36,9% so với cùng kỳ năm trước. Và nếu loại trừ khối ngân hàng cùng nhóm Vingroup, tăng trưởng lợi nhuận sau thuế trong quý I năm nay lên tới 62,9%.
Về định giá, P/E hiện tại của VN Index dao động quanh mức 15 lần. Tuy nhiên, nếu loại trừ cổ phiếu VIC, thì P/E của thị trường chỉ khoảng hơn 12 lần.
Đáng chú ý, nhiều ngành có triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tích cực như bán lẻ, thực phẩm & đồ uống, hay ngân hàng lại đang giao dịch dưới mức định giá bình quân 10 năm.
Điều này cho thấy cơ hội đầu tư trên thị trường vẫn rất hấp dẫn, đặc biệt đối với những nhà đầu tư kiên nhẫn và có tầm nhìn dài hạn.
Tuy nhiên, trong bối cảnh vĩ mô còn nhiều biến số, bà Nga nhận định thị trường chứng khoán Việt Nam nhiều khả năng sẽ tiếp tục phân hóa mạnh.
Theo đánh giá của VCBF, trong một bối cảnh toàn cầu ngày càng bất định, Việt Nam vẫn nổi bật như một điểm đến ổn định và hấp dẫn đối với dòng vốn đầu tư.
Đối với thị trường, ngoài bị ảnh hưởng bởi tâm lý lo ngại khi triển vọng đàm phán Mỹ - Iran và mở cửa eo biển Hormuz chưa rõ ràng, mặt bằng lãi suất cao là một trở ngại lớn, trong bối cảnh nước ngoài liên tiếp bán ròng.
Tuy nhiên, chuyên gia cho rằng lãi suất cũng sẽ sớm đạt được vùng cân bằng trong khi định giá các doanh nghiệp trên thị trường sẽ ngày càng rẻ do vẫn đảm bảo tăng trưởng.
Từ kế hoạch kinh doanh năm 2026 của các doanh nghiệp niêm yết chủ chốt trên sàn trong các ngành như ngân hàng, bán lẻ, công nghệ, xây dựng và vật liệu xây dựng, công nghệ, chứng khoán đều cho thấy sự lạc quan bất chấp những bất ổn gần đây.
Chuyên gia cho biết có thể dễ dàng tìm thấy nhiều doanh nghiệp đặt kế hoạch tăng trưởng trên 15% cho năm nay và kết quả kinh doanh của quý I/2026 cũng rất tích cực.
Nhà đầu tư tổ chức sẽ là "bệ đỡ" mới của thị trường
Để thị trường chứng khoán Việt Nam thực sự trở thành kênh dẫn vốn trung – dài hạn và thu hút bền vững dòng vốn từ các quỹ và nhà đầu tư tổ chức, theo Tổng Giám đốc VCBF, cần triển khai đồng bộ một số nhóm giải pháp sau:
Đầu tiên là phải phát triển nhà đầu tư tổ chức, quyết liệt tái cấu trúc nhà đầu tư để phát triển ngành quỹ.
Tại các thị trường phát triển, tỷ trọng nhà đầu tư tổ chức thường chiếm 60% – 80% giá trị giao dịch, trong khi ở thị trường Việt Nam con số này mới chỉ khoảng 10% – 15%. Đề án tái cấu trúc nhà đầu tư và phát triển ngành quỹ đã được phê duyệt và cần phải đi vào thực tiễn.
Quỹ đầu tư nội địa chính là “bệ đỡ” bền vững chắc nhất cho thị trường. Vì vậy theo bà Nga, có một số việc cần phải được ưu tiên tháo gỡ.
Thứ nhất là phát triển hệ thống phân phối. Đề án đã đề xuất ngân hàng được chính thức phân phối chứng chỉ quỹ. Tuy nhiên, quy định hiện tại của Luật Tổ chức Tín dụng lại yêu cầu các ngân hàng phải thành lập công ty con để thực hiện chức năng phân phối. Điều này rất khó để vận hành trên thực tế.
Vì vậy, bà mong muốn Chính phủ sửa đổi Luật Tổ chức Tín dụng để cho phép các ngân hàng thương mại thoả mãn các điều kiện nhất định về an toàn vốn, về con người, quy trình…được trực tiếp phân phối các quỹ đại chúng phát hành và quản lý bởi các công ty quản lý quỹ danh tiếng, có hoạt động quản lý đầu tư và quản lý rủi ro chặt chẽ, có kết quả đầu tư đã được chứng minh trong quá khứ.
Thứ hai là mở rộng và nâng cao chất lượng hàng hóa trên thị trường.
Thứ ba là nâng mức miễn thuế thu nhập cá nhân cho phần đóng góp vào quỹ bảo hiểm hưu trí bổ sung lên mức hấp dẫn hơn, ít nhất bằng mức được khấu trừ chi phí tính thu nhập doanh nghiệp là 5 triệu đồng/tháng để quỹ bảo hiểm hưu trí bổ sung phát triển.
Song song với việc phát triển nhà đầu tư tổ chức nội, cần tiếp tục cải cách thị trường theo hướng mở rộng sản phẩm, cải thiện nền tảng giao dịch, tăng chất lượng báo cáo và công bố thông tin của doanh nghiệp niêm yết, chất lượng giám sát thị trường…
“Nếu nhìn dài hạn, tôi không cho rằng câu chuyện chính của thị trường chứng khoán Việt Nam chỉ là VN Index lên bao nhiêu điểm. Câu chuyện quan trọng hơn là thị trường có thể chuyển mình từ một thị trường còn nặng tính cá nhân, ngắn hạn sang một thị trường có chiều sâu hơn, nhiều nhà đầu tư tổ chức hơn, hàng hóa chất lượng hơn và vai trò lớn hơn trong nền kinh tế”, bà nói.
.png "Dẫn đầu thế giới với mức tăng 100%, 1 chỉ số chứng khoán vừa sụt giảm mạnh 8%, nhà đầu tư cầm tỷ USD tháo lui, chuyên gia xua tay ‘chớ lo’: Vì sao?")
.png "BAF Việt Nam (BAF) sắp phát hành 60,8 triệu cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu")
