Mirae Asset: Định giá chứng khoán đã hấp dẫn hơn sau đợt giảm mạnh

Trong báo cáo mới cập nhật, Chứng khoán Mirae Asset đánh giá bối cảnh thế giới đang đối diện nhiều thách thức khi giá dầu tăng cao do nguồn cung thắt chặt nhanh chóng, đang tạo áp lực lên lạm phát toàn cầu, bao gồm Mỹ.

Bên cạnh đó, Mirae Asset đánh giá cao khả năng còn một đợt tăng lãi suất khác trong năm 2023. Với cam kết đưa lạm phát trở lại mức mục tiêu 2%, Fed đang theo dõi chặt chẽ các dữ liệu kinh tế sắp tới (đặc biệt là thị trường lao động và lạm phát) cũng như độ trễ tác động của chính sách tiền tệ.

Với thông điệp “diều hâu” từ Fed, lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ đã tăng vọt lên mức cao nhất kể từ năm 2007. Hơn nữa, nếu lãi suất của Mỹ neo ở mức cao trong thời gian dài hơn, đồng Đô la Mỹ sẽ mạnh hơn kỳ vọng.

Chính sách tiền tệ thận trọng

Về bối cảnh trong nước, VND so với USD đang mất giá nhanh hơn thời gian gần đây, trong bối cảnh thanh khoản hệ thống ngân hàng vẫn dồi dào. Theo đó, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã hút 50 nghìn tỷ đồng từ 21-26/9 qua kênh tín phiếu để giảm bớt áp lực tỷ giá.

Với kỳ vọng chu kỳ tăng lãi suất của Fed sắp kết thúc, đội ngũ phân tích vẫn giữ quan điểm rằng chỉ số Đô la Mỹ sẽ hạ nhiệt trong thời gian tới, điều này sẽ giúp giảm bớt áp lực lên tỷ giá USD/VND.

Đặc biệt, Mirae Asset tin rằng Việt Nam sẽ duy trì chính sách tiền tệ thận trọng để duy trì sự cân bằng giữa ổn định tỷ giá và giảm lãi suất cho vay, dựa trên các yếu tố thặng dư thương mại (lũy kế từ đầu năm đến ngày 15/9 là 20 tỷ USD), FDI ổn định (8 tháng đầu năm là 13 tỷ USD), lạm phát được kiểm soát (trung bình 8 tháng là 3,1%) và thanh khoản hệ thống được quản lý tốt.

Kỳ vọng này đặt trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng thấp phản ánh động lực tăng trưởng yếu (bao gồm nhu cầu đầu tư và tiêu dùng giảm) và sự thận trọng của các ngân hàng trong cấp tín dụng. Đáng chú ý, do thị trường bất động sản tiếp tục gặp khó khăn nên tăng trưởng tín dụng bất động sản (vốn chiếm 22% tổng tín dụng năm 2022) chậm hơn đáng kể so với các năm trước.

Do đó, nhóm phân tích kỳ vọng lãi suất cho vay sẽ giảm hơn nữa trong tương lai do lãi suất tiền gửi kỳ hạn 6 tháng và 12 tháng đã lần lượt giảm khoảng 180 và 230 điểm cơ bản so với đầu năm (dữ liệu tính trung bình, tính đến ngày 25/9).

Vào ngày 29/9 tới, Việt Nam sẽ công bố báo cáo kinh tế tháng 9, bao gồm GDP sơ bộ quý 3 năm 2023. Mirae Asset kỳ vọng tăng trưởng GDP 9 tháng 2023 tăng 4,5% so với cùng kỳ năm ngoái (tăng tốc so với mức tăng nửa đầu năm là 3,7%). Lạm phát trong tháng 9 có thể tiếp tục bị áp lực bởi các thành phần giao thông (do giá xăng bán lẻ trong nước đã tăng khoảng 4% so với tháng trước), nhà ở và vật liệu xây dựng, lương thực và thực phẩm.

Trong bối cảnh kinh tế thế giới còn nhiều bất ổn, việc đạt được mục tiêu tăng trưởng GDP năm 2023 lên đến 6−6,5% so với cùng kỳ là vô cùng thách thức. Vì vậy, Chính phủ sẽ tiếp tục thúc đẩy giải ngân đầu tư công, cùng với những chính sách hỗ trợ từ Chính phủ và NHNN.

Định giá hấp dẫn sau nhịp giảm sâu

Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng cao và chỉ số đô la Mỹ mạnh hơn đã dẫn đến biến động gia tăng trên thị trường chứng khoán toàn cầu. Đáng chú ý, các nhà đầu tư trên thế giới tiếp tục đánh giá tác động tiềm ẩn của cuộc khủng hoảng bất động sản ở Trung Quốc đang lan rộng.

Trong bối cảnh đó, thị trường chứng khoán Việt Nam biến động mạnh hơn kỳ vọng với đợt bán tháo kéo dài trong nhiều ngày qua. 

Đội ngũ phân tích tin rằng nhà đầu tư cá nhân trong nước sẽ tiếp tục đóng vai trò chính trên thị trường trong thời gian tới (với tỷ trọng giá trị giao dịch của nhóm cá nhân trong nước chiếm trên 85% tổng giá trị khớp lệnh). Cần lưu ý tháng 8 đã đánh dấu tháng thứ tư liên tiếp có hơn 100.000 tài khoản được mở mới bởi cá nhân trong nước.

Sau đợt giảm sâu, P/E của VN-Index đã điều chỉnh về mức hấp dẫn hơn (xuống còn 15,8x từ 16,7x). Tăng trưởng ở hầu hết các ngành sẽ khởi sắc trong nửa cuối năm nhờ (1) lãi suất cho vay giảm thúc đẩy tăng trưởng tín dụng (2) xuất khẩu và tiêu dùng trong nước phục hồi (3) đầu tư công tăng tốc và (4) được hỗ trợ về mặt chính sách.

Đáng chú ý, mối quan hệ đối tác chiến lược toàn diện giữa Hoa Kỳ và Việt Nam được ký kết sau chuyến thăm của Tổng thống Mỹ vào tháng 9, mang đến triển vọng tươi sáng hơn cho xuất khẩu và thu hút FDI của Việt Nam.